凯发AG旗舰厅2000 年 4 月 1 日，德国可再生能源法(EEG2000)生效，成为德国推动可再生能源发电的最主要政策。

　　2005 年西班牙政府实施可再生能源固定上网电价政策，固定上网电价 0.44 欧 /kwh。

　　2005 年意大利政府光伏补贴生效，大型光伏专案 FIT 最高能达到 0.49 欧/kwh。

　　第一轮周期行业装机以欧洲市场为主导，最大装机市场为德国跟西班牙。2007年全球装机2.7GW，同比增速80%，2008年全球装机6.5GW，同比增速140%。

　　2009 年受金融危机影响，全球装机增速大幅趋缓，全球装机8.2GW，同比增速20%，需求大幅下滑。西班牙市场 2008 年装机需求3GW，占全球总需求 30% 以上，2009 年西班牙装机需求基本消失。

　　于此同时，硅料的产能急速扩产，2007 年前硅料价格暴涨，企业扩产意愿增强，硅料建设周期在 2 年左右，因此 2008-2009 年是硅料产能释放高峰。2007年新增产能为5000吨，2008年新增产能为25000吨，2009年新增产能为45000吨。2008 年多晶硅料价格暴跌，由最高超过 400 美元/公斤暴跌至 2009 年约 40 美元/公斤的水平，光伏产业上游主要原材料价格的暴跌引发了行业的第一次巨幅波动。

　　需求增速快速下降和产能投放造成供需失衡，硅料价格 2009 年跌至阶段低点。

　　国内情况，无锡尚德成立于2001年，是国内第一家成功上市的太阳能制造公司，于2005年12月在纽约上市。由于上市太成功，股价猛涨，使创始人施正荣以23亿美元的财富，成为2005年中国首富。

　　无锡尚德、常州天合等公司的财富故事太成功了，以至于各地政府从2005年开始也鼓励本地企业赶紧建造太阳能公司。于是，从江苏到河北、江西、福建等省，众多太阳能制造公司相继成立，使中国很快领军世界太阳能制造业。

　　公司从其他厂家买进硅片组件，将组件安装成太阳能发电设备。所以，如果硅片组件短缺或者硅片价格太高，无锡尚德就面临停产的风险，

　　问题是太阳能设备的关键原材料——硅片的全球供给有限，硅片提炼的建厂周期又很长，一时半会儿没法跟上。

　　于是，2006-2007年在硅片价格奇高的时候，无锡尚德签定多项远期供货合同，以确保未来数年的硅材料供给，但前提是根据当时的硅价锁定未来几年的提货价格。不管将来的硅价涨跌如何，都必须事先锁定。

　　结果，无锡尚德两边受挤压：早年锁定的远期硅价很高，而制造好的太阳能设备价格越来越低，所以，接下来，年年亏损就不足为奇，最后被逼得破产。

　　2009 年受金融危机影响光伏需求增长停滞后， 2010-2011 年需求重回高增长，行业盈利快速恢复，扩产速度加快。

　　2010 年欧盟光伏装机 14.9GW，同比增长 130%，行业过热发展导致几个装机大国 2011 年开始逐步下调光伏补贴。

　　意大利 2011 年产能超过 5MW 的太阳能系统，将每 4 个月被削减补贴，一直到电价下调 30%，而 2012 年及 2013 年新的太阳光电系统安装则采取一次性下调 6%电价。

　　在补贴退坡的驱动下，2011 年欧盟装机达到抢装高峰，合计装机 21GW，同比 增长 41%。2012年欧盟光伏新增装机 17.7GW，同比下降 16%。2012 年国内光伏制造企业产能已经大幅释放，供过于求造成了产品价格快速下降，欧美开始对国内光伏企业进行双反政策。

　　2012 年 7 月欧盟对国内出口的太阳能电池和组件发起双反调查，对欧盟的双反涉案金额达到 210 亿欧元，2013 年 6 月初步裁决从 6 月 6 日起对中国产光伏电池组件征收 11.8%临时反倾销税，在 2013 年 7 月达成最低限价（MIP）协议。

　　2011 年 11 月美国对中国光伏产品发起双反调查，2012 年 5 月初步裁决对国内光伏对美出口企业征收 31.4%-249.9%的临时反倾销税，2012 年 10 月终裁双反税，倾销税幅度为 18.3%-249.9%，补贴税幅度为 14.8%-16.0%。2014 年美国对中国光伏 产品进行二次双反，2014 年 12 月终裁中国光伏企业倾销税幅度 26.7%-165.1%，补 贴税幅度 27.6%-49.8%。

　　产能释放与需求停滞在 2012-2013 年充分体现，供给过剩的情况下欧美发起对国内光伏组件企业的双反，进一步加剧行业波动。

　　2013 年 7 月，国内发布《关于促进光伏行业健康发展的若干意见》，在 2013 年 8 月发布光伏上网标杆电价，标志着光伏产业发展和行业需求重心由欧洲转移到了国内，国内装机占比不断提升，2017 年国内装机占比达到全球需求 50%的高点。

　　2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布了一份《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(简称“531新政”)，新政中“暂停普通地面电站指标发放”、“分布式光伏规模受限”、“调低上网电价”等严苛的内容，开始改变光伏行业命运。

　　2018年国内市场规模人为强行压制到25GW：分布式10GW，领跑者+光伏扶贫10.7GW，普通电站项目大约5GW。2017年新增装机容量53GW，2018年的光伏新增装机将人为缩水一半多。

　　新政发布的原因主要是控制光伏基础建设规模和削减财政支付的巨额补贴，随着装机容量和发电量增多，政府补贴成倍累加，财政负担加重。所以，从根本上限制装机量、降补贴。

　　由于农村老百姓对于光伏新政普遍存在信息滞后性，相关的后续退装风险还将逐渐显现。

　　而国补0.37元/度的缺失，将导致光伏公司对老百姓所承诺的收益保证全盘颠覆，使得老百姓感觉被欺骗和忽悠，如在6月1日之后并网，农户会发现所收到的发电收益大大低于之前宣传的收益。如果农户要求退装，而银行则因借款人是农户要求农户还款，农户则要求光伏公司退款，这造成大面积的违约风险、法律纠纷乃至政府公信力的损失，甚至引起一定程度的不安定因素。

　　2018年9月MIP结束后，中国低价高效的组件更具备竞争力，欧洲市场购买组件成本大幅再降。双反之后，11月组件价格已下滑至19欧分，较最低限价30欧分下行30%。

　　MIP终止使得欧洲市场未来电池片、组件与全球市场同价，台湾及部分东南亚等价格降幅有限的厂家逐渐流失欧洲高价订单，开工率也陆续开始下调。

　　2018年9月3日，欧盟恢复自由贸易后，2018年9-12月组件出口欧盟2.34GW， 是前8个月出口数量的近两倍。2019年一季度，组件出口荷兰、西班牙数量分别同比大幅增长1049.6%和158.3%。

　　中国光伏企业的出口结构发生较大变化。欧洲市场在海外组件出货量占比由 2017年的5%上升至14%，2019Q1更是达到28.7%。组件前十海外出口市场中，荷兰出货量由2017年0.5GW上升至 2018年1.5GW，2019年1-8月出口5.9GW，规模同比大幅提升。

　　2010-2013 年光伏行业产能扩张集中在多晶环节，多晶市占率在 2015-2016 年达到顶峰的 70%-80%。多晶庞大的存量产能和当时较低的成本使行业在新技术方面进步动力不足，资产负债率高、直接融资难也是行业内龙头企业技术进步的制约。

　　531新政后，面临大面积的退补，国内装机开始实现竞价上网，也就是装机总量是固定的，补贴包总额是固定的，价低者得。这也促进了行业开始了降本增效的路线，单晶perc技术得到了发展。

　　隆基 2012 年上市后无存量包袱，坚持单晶技术路线，且融资能力强对企业发展形成充分支撑，2012-2019 年合计直接融资 147 亿，在 2016 年起单晶替代进程加速，随着成本的持续下降和高效路线的认可度提升，单晶市占率2019 年起超越多晶凯发AG旗舰厅，2020 年占 85%以上市场份额。

　　公司主要创始人和核心管理层均是技术出身（兰大物理学毕业），具备专业化背景，对产业和技术理解深刻，这也使其能够根据“第一性原理”，对光伏的本质进行深入思考，其最终目的是要替代传统能源，所以首要任务是不断降低度电成本，而单晶恰好具备将度电成本做到最低的潜力。因此公司在初期发展就选择了未来降本潜力更大的单晶路线。

　　制定战略后，公司屡次遇到执行的困难，如最初单晶渗透率太低难以持续盈利、中途多晶黑硅与多晶金刚线等技术使主流的多晶产品竞争力大幅增强、后来组件销售面临传统多晶组件厂先发的品牌渠道与营销优势，隆基的单晶硅片推广不利，于是隆基自己买了一个市场。

　　2014年公司通过收购乐叶光伏迅速切入组件环节，改造成为隆基自己的组件终端销售平台，借助隆基乐叶，只用了6年的时间，就成为组件环节的老大。

　　2018年531新政，重点市场在国内的光伏企业被暴打，隆基看到了海外市场的重要性，重金收购浙江宜则，拿到了宜则越南的电池和组件产能，借此绕过欧美关税封锁，现在海外收入占比超过40%.

　　2021年，公司宣布收购森特，一家建筑建材公司，进军BIPV，即光伏建筑一体化，是一种将太阳能发电（光伏）产品集成到建筑上的技术。一般分为两大类：一类是光伏与建筑的结合。就是房子盖好，屋顶或者墙面上装光伏的形式，另一类是光伏与建筑的集成。意思就是建筑的建材本身，直接就带光伏发电功能，既当建筑材料，又当光伏组件，如光电瓦屋顶、光电幕墙和光电采光顶等。

　　公司的收购或入股，基本都会是公司未来3-5年内重要的经营突破口，大幅度扩宽公司经营路径和空间。

　　收购并形成协同作用是很有难度的一件事，公司这么多年的战略收购证明了公司的眼光和野心，这也是为什么隆基是行业信仰般的存在。

　　当下，光伏的户用装机和工商业装机持续超预期，受大宗涨价影响，今年组件价格高居不下，影响了地面大型电站的装机进度，但是与此前不同的是，每一次光伏的周期波动都是由需求暴跌引发的。现在是需求旺盛引起涨价，并且政策一直支持，是目前国内为数不多受到政策支持的行业。

　　只要需求端没有问题，方法总比困难多。供给端的问题总能得到解决凯发AG旗舰厅，纵观历史，周期品的供求关系总是从一个极端走向另一个极端，现在全球大宗商品见顶，硅料明年的产能大幅释放，光伏2022年大概率是超级大年。

　　叠加光伏领域的技术路线升级，继续降本增效，从182向210转变，颗粒硅的使用，HIT电池的迭代升级，都将为光伏行业注入新的动力，结构性行情层出不穷。

　　光伏的发展带来的储能配套增长凯发AG旗舰厅，BIPV的大规模使用，都是未来确定的增长性机会。

　　产业链博弈，隆基企图通过控制产量压制上游价格，但硅片扩产太多，友商不给力，纷纷疯狂拿货，硅片的竞争格局变差，议价能力下降。总体还是需求旺盛，终端需求可以承受硅料涨价。

　　周期股一年赚五年的钱，有钱赚的时候赶紧赚，所有光伏产业链的利润都在硅料，下游电池片和组件呗压缩的很厉害，组件之前拿的订单，现在没有办法做，组件的开工率下滑。导致市场对光伏行业终端需求受到压制。

　　由于供给端造成的涨价是不会长久的，需求端旺盛的情况下，方法总比困难多。对于装机量，今年应该能完成指标的，户用和工商业会超预期，组件是小，国家电网并网是大。明年硅料和EVA都有新的产能出来，特别是硅料，明年是光伏装机的大年。叠加储能和BIVP的应用，结构性机会层出不穷。